编者按：本文来自去中心化金融社区（ID：China_DeFi），Odaily星球日报经授权转载。

来自YFI创始人安德烈的新文章，说的是将现在通用的清算由拍卖改成AMM交易对的构思，好处是更加自动化。但是将清算拍卖者变成了AMM的LP之后，随之而来的LP无常损失问题又浮了上来，安德烈说通过组织分摊和对冲这不是问题。但是这与原来我们翻译的一篇文章《成为Uniswap的LP到底是亏还是赚？》的研究结论相悖，我个人对安德烈的构思持保留态度。

这篇文章有价值的地方在于，它让我更重视衍生品工具的意义：明显，行业内处理基础风险的金融工具是不足的

首先，让我们看一下当前的清算情况。有两个核心问题；

抵押品
债务

最简单地说，当债务>抵押品，就会发生清算。因此，为了简单起见，让我们使用100％的价值。

如果您提供1 ETH作为抵押（并且为了本文方便起见，假设1 ETH = 1000 USD），则可以借入1000 USD。

如果1 ETH的价值跌至900 USD，你将面临清算，因为债务>抵押。

不同系统之间的清算机制可能会有很大差异。

在基于保证金的系统（或拥有借入（债务）资产的任何系统）中，它可以简单地平仓，返还1000美元并收取1 ETH。在债务处于体系之外的系统中，需要激励清算人代表你偿还债务。在这种情况下，清算人将偿还你的1000美元债务并索取1 个ETH。

从上面可以看出，清算人为了900美元的ETH偿还1000美元的债务在经济上没有意义。因此，大多数系统使用较高的担保值。通常，会看到系统有150％的抵押品价值。这意味着，为了计算美元价值，1个 ETH被视为0.6667个 ETH，但以1 ETH为清算目的。所以你可以用1个ETH借到价值667美元的债务。

我从不喜欢清算。

主要是因为它们很讨厌。你必须为每个用户创建单独的位置，并且每个位置都需要进行迭代和计算。在智能合约开发方面，我可能是纯粹的链上主义者。我讨厌被迫在链下做事。因此，构建一个依赖于链外系统的链上解决方案让我很恼火。因此，去年我一直纠结于如何解决基于头寸的清算。

我尝试的第一个设计是一个基于债务的系统，类似于yearn代币工作原理。从任何特定用户的立场来看，Yearn代币都是不可知的，它以组织而不是以个人的形式管理资金。如果给每个人相同的固定抵押比例，那么也可以对债务进行同样的处理。但是，从用户体验的角度来看，这种设计颇有争议，因为所有用户都会受到一定比例的清算处罚。尽管这在编程级别上起作用，但对于良好的用户流而言，这是一个糟糕的设计。

我的下一个尝试是使用AMM的流动性份额。如果查看诸如DAI-WETH之类的币对，并且假设市场健康，那么DAI-WETH将保持其DAI价值。如果你以1000 DAI和1 WETH开始，则可以拥有一对价值2000 DAI（因为1 WETH = 1000 DAI）。如果WETH的价值翻倍，则币对的价值约为3000 DAI，因为你将拥有> 1000 DAI和<1 WETH（约2000 DAI和0.5 WETH）。因此，使用稳定币对进行交易至少可以保持稳定的币值。（过于简单，因为它忽略了费用和短期损失）

当用户提款时，他们有2000 DAI和0.5 WETH，他们可以以1000 WAI的价格买入另外0.5 WETH，得到1 WETH。但是，如果他们不是LP，他们将拥有2个WETH（价值为4000 DAI）。

上面的设计实际上是可行的，但是对于希望使用WETH作为抵押品的用户而言，并就不那么有效了。如果你提供1 WETH作为抵押，则你期望满足以下条件；

如果WETH值下降并且我被清算，我将拥有<1 WETH
如果WETH值增加，我将有1个WETH

因此，AMM交易对的设计避免了清算，但是这意味着抵押品提供者永远无法享受资产的优势。

但是，以上设计确实允许自动清算。

我的另一个困扰是IL（无常损失）对冲。通过我们对yswap所做的研究，我们发现我们可以通过不直接连接对来抵消（而不是减轻）IL，而是使用生成的表示形式作为传输代币来抵消。

因此，再次使用上面的示例，用户必须先提供1000 DAI和1 WETH。现在，如果相反，他们从2 WETH开始，并为他们生成了2000 DAI，并提供给交易对。如上所述，WETH的价值再次翻倍，当他们提款时，他们有1 WETH和4000 DAI。已清算2000 DAI的债务（4000-2000），其余2000 DAI转为WETH。用户的最终结果是2 WETH。与开始时相同。（+交易费）

现在让我们看一下相反的情况， WETH价值减半，我们有1000个DAI和4个WETH，提款时，用1000 DAI偿还了2000 DAI债务，以1000 DAI卖出了2 WETH，并清算了剩余的1000 DAI债务，然后将收到2 WETH。（+交易费）

这种设计允许自动进行正数清算，而不是基于手动头寸的减法清算。